亿博app周四机构一致最看好的10金股定增终止，情绪改善。5月16日监事会综合考虑市场环境及公司自身项目建设进度，经与各方充分沟通、审慎分析后，公司决定终止本次向特定对象发行股票事项。短期受定增带来摊薄影响的情绪压制因素有所解除。我们认为公司产能布局前瞻，持续产能改造效率提升反映了公司对未来预调酒和威士忌市场前景判断乐观。新品丰年看点多，营销出众加持成功率。2024年是公司主线ml大罐装清爽，主打性价比(8元/罐，500ml强爽京东售价11-12元)，铺市表现较为符合预期，在强爽放量后有望接力；二是Q4瓶装威士忌有望面世。从2017年开始公司陆续建设伏特加及威士忌工厂、烈酒(威士忌)陈酿熟成、麦芽威士忌陈酿熟成、巴克斯烈酒品牌文化体验中心、鸡尾酒产能等项目。2023年7月，崃州蒸馏厂于四川邛崃举办全新产品发布会，发布高品质白色烈酒首款伏特加品牌“岭浏”、首款金酒品牌“椒语”，在烈酒的产品和品牌上初步试水。公司瓶装威士忌定位和消费场景或区别于进口威士忌，以公司出众的营销能力将对成功率进行加持。“358”矩阵品项组合积极扩大，产品渠道双轮驱动。公司成长路径有明显的产品渠道双轮驱动特征。公司产品战略上积极扩大358品类矩阵品项组合，呈现明显的接力放量特点，通过持续口味出新、包装升级、季节限定等强化消费粘性，稳固品类成长。2024春节期间销售清爽占比有所提升，3月底焕新升级后，渠道单月增速表现仍佳，4月新品铺市继续助力；强爽高速放量告一段落，但终端覆盖仍在继续提升；渠道上先行产品不断扩张终端和下沉市场，接力新品跟进，渠道效能最大化。公司持续优化内外部组织，强化分级分类精细化管理要求，提升一线运作效率，确保相关基础工作有效落地，线下渠道提升终端陈列标准，加大品牌展示投入，积极探索创新模式，执行一系列的多场景线下推广活动，聚焦年轻人群聚集的渠道，精细化渠道下沉渗透效果显现。即饮渠道采取稳步推进的策略，根据市场反馈丰富即饮渠道产品线，逐步扩展消费场景。预调酒市场潜力仍大，358度规模递增。公司预调酒销售占比强爽最高，微醺次之，清爽最小，但日本经验是规模由低度(3度)向高度递增，且人均消费远高于中国，我们认为低度性价比产品规模持续成长可期，高度强爽和中度清爽规模持续提升可期。盈利预测与投资评级：考虑到威士忌的产品销售推进，我们修改24-26年归母净利润9.0/11/14亿元(前值为9.3/13/16亿元)，当前对应PE为27/22/18X，基于情绪压制因素逐步解除，新品投放和渠道动作连贯熟练，强爽动销维持，清爽上量，358度产品矩阵销售稳固推进，威士忌业务蓄势待发或有催化，当前维持“买入”评级。风险提示：预调酒销售不及预期、威士忌释放不及预期、食安问题。
23年顺利收官，24年目标收入增长18%面临宏观经济不确定性加大、消费疲软、产能过剩、库存高企和价格倒挂等多重挑战，口子酒业积极应对顺利收官，23年累计实现营业收入59.62亿元，净利润17.21亿元。根据《安徽口子酒业股份有限公司2023年年度股东大会会议资料》，公司制定24年收入目标为70.35亿元，同比增长18%。兼8新品铺市主攻宴席，完善兼系列产品矩阵23年公司高档酒销量显著提升，主要得益于兼系列(兼10/20/30)新品贡献，当前已完成在安徽的全面铺市，当前兼10/20/30的单品成交价分别在350元/550元/1200元左右。4月19日，口子窖603589）兼8在第十一届淮北食品工业博览会上首次公开亮相，在兼系列推出一年后再度补充产品线元/瓶，实际成交价预计在200元价格带，价格对标古8/洞9，在丰富产品矩阵的同时实现了对本身产品的升级迭代。根据公司规划，兼8主攻宴席市场，并给出了多重激励：一是大力度的办宴席送酒；二是瓶盖回收奖励20元/个；三是开瓶扫码有机会中再来1瓶。此外，公司还积极赞助了2024“口子窖”杯中国国足元老明星队VS同济大学女足邀请赛等多场活动，从而提升产品曝光量。安徽白酒消费升级延续，口子窖基本盘优势仍在受外部环境影响，白酒整体增速放缓，但安徽作为链接长三角经济圈的白酒消费大省，其消费升级仍在延续。尤其是100-300元价格带扩容速度较快，主因在次高端相对承压的背景下，充分受益大众消费升级。我们认为，口子作为四大上市徽酒企业之一，虽前期经历变革调整，但其基本盘优势依然坚挺，在核心区域消费者心智根深蒂固。且从产品培育周期角度来看，口子窖兼系列新品去年主要处于铺市阶段，在经历线上+线下推广后，品牌影响力和消费者接受度进一步提升，今年动销有望边际改善，贡献收入增长。省内加快渠道扁平化，省外聚焦重点市场打造2024年，口子酒业将继续保持战略定力，聚焦“三个升级”的阶段目标，深入推进“四个体系”建设，推动公司更高质量发展。市场建设方面，针对渠道管理、团购渠道拓展、渠道扁平化等制定科学可行的操作机制，不断夯实市场基础。1)省内：通过渠道下沉，加快渠道扁平化，市场占有率和中高端产品占比稳步提升，未来将继续精耕细作，加强县区市场、乡镇市场下沉，稳步拓展大本营市场。公司在经销商合作上采取“市场共建，利润共享”的合作模式，对经销商分别从意识、实力、队伍、网络、管理五个方面进行全面动态考核管理，对不具备经营能力/发展潜力的客户不定期进行梳理。2)省外：聚焦长三角、珠三角、京津冀等重点市场，加大招商力度和团购渠道拓展力度。未来将继续优化资源配置，做深做实营销基础。盈利预测及估值我们预计2024-2026年公司收入增速为18.0%、13.5%、10.8%；归母净利润增速分别为14.7%、14.4%、13.7%；EPS分别为3.3、3.8、4.3元;24年PE对应13.8倍，维持买入评级。催化剂：白酒需求升级超预期；兼系列产品省内铺市有序推进。风险提示：安徽省内白酒市场竞争加剧；新品培育不及预期。
事件：兴业银行发布23年及24Q1财报，23年实现营业收入、归母净利润2108.31、771.16亿元，分别同比-5.19%、-15.61%；24Q1实现营业收入、归母净利润577.51、243.36亿元，分别同比+4.22%、-3.10%。23年和24Q1加权ROE分别为10.64%、3.37%，分别同比-3.21pct、-0.36pct。截至24Q1末，公司不良率1.07%，与23年末持平；拨备覆盖率245.51%，较23年末+0.30pct。公司拟每10股普通股派10.40元，普通股现金分红率达29.64%，近3年分红率呈增长态势。营业收入同比转正，净利润降幅收窄。公司23年和24Q1营收分别为2108.31亿元、577.51亿元，分别同比-5.19%、+4.22%。营收增幅由负转正，经营业绩稳中向好。具体来看，24Q1利息净收入实现正增长达372.42亿元，同比+5.09%，非息净收入稳健增长达205.09亿元，同比+2.69%。净息差具有一定的韧性，24Q1为1.87%，环比-6BP。公司23年和24Q1实现归母净利润771.16亿元、243.36亿元，分别同比-15.61%、-3.10%，降幅收窄趋于平缓。其中净利润增速低于营收增速主要系公司加大拨备计提力度。整体规模稳健增长，资产负债结构持续优化。公司23年总资产、总负债达为101583、93506.07亿元，分别同比+9.62%、+9.89%；24Q1总资产、总负债达102572.55、94240.77亿元，整体规模持续稳健增长。从资产端来看，对公表现亮眼，资产布局契合实体经济转型方向。24Q1对公(不含票据)较23年末增加2171.45亿元，新投放平均利率4.10%，增量和价格均为同行业较好水平。科技金融、绿色金融较23年末分别增长7.54%、7.66%。从负债端来看，24Q1存款总额为51037.89亿元，较23年末下降332.84亿元，整体规模保持稳定，存款付息率为2.12%，同比-12BP，降本导向初显成效。资产质量稳定，风险抵御能力增强。公司23年末和24Q1不良率均为1.07%，同比-2BP和持平，整体资产质量保持稳定。23年末和24Q1拨备覆盖率为245.21%、245.51%，同比+8.77pct、+12.70pct，24Q1针对潜在风险计提减值160.56亿元，夯实业绩基础，风险抵御能力增强。投资建议：兴业银行整体业绩稳中向好，24年一季度营业收入同比转正，净利润降幅收窄趋于平稳。资产平稳增长，对公表现亮眼，价量属于同行业较好水平。拨备计提增厚，风险抵御能力较强。预计2024-2026年公司营业收入为2128.95、2189.36、2282.83亿元，归母净利润为779.64、798.10、832.97亿元，BVPS为37.63、41.15、44.71元/股，对应5月17日收盘价的PB估值为0.47、0.43、0.40倍。维持“买入”评级。风险提示：宏观经济增速下行、净息差超预期下行、资产质量恶化。
行业竞争加剧及信用减值影响业绩，2023年归母净利润同比减少38.89%2023年，公司实现营业总收入9.85亿元，同比减少8.03%；归母净利润1.95亿元，同比减少38.89%；扣非归母净利润1.49亿元，同比减少44.85%。2024Q1，公司实现营业收入2.17亿元，同比增长0.16%；归母净利润0.36亿元，同比减少33.02%；扣非归母净利润为0.32亿元，同比减少22.28%。持续提供高质量配网产品及服务，加大研发推动产品迭代随着行业内智能电网的进一步发展，公司继续发挥多年积累的技术优势持续为客户提供高质量配网产品及服务。公司密切关注智能电网发展方向，在电网行业整体数字化转型过程中，持续深化公司智能电网相关核心技术，巩固公司行业地位，把握新机遇带来的巨大发展空间。2023年度公司研发投入4,535.99万元，占营业收入的比例为4.60%。主营产品方面，公司研发升级智能终端(FTU)，保障配网故障研判准确率；优化升级高性能、低功耗、高加密通信模块，提升电网数据传输的可靠性和安全性；继续优化开关本体、故障指示器等产品结构设计、生产工艺，在保障品质的前提下实现降本增效。结合行业用户需求，公司在共箱式环保气体柱上开关、一二次深度融合智能环网柜、行波测距开关、新型接地故障消弧装置等方面积极开展研发，多项新产品已经取得第三方机构检测报告。积极开展营销活动，挖掘新订单、拓展新客户公司在市场拓展方面深化成熟客户的需求，挖掘新的销售订单，同时积极拓展新客户。多年来公司核心产品一二次融合智能柱上开关深受客户的喜爱，截至2023年末已有超过12万套智能柱上开关在线运行，客户分布浙江、江苏、福建、陕西、河南、山东、山西、冀北、湖南、内蒙古、新疆等多个省份。公司在专注提升产品性能及实际应用效果的同时，非常注重品牌宣传及产品营销。在行业竞争压力加剧的情况下，对市场同类产品进行充分调研、分析，对用户需求进行了解定位，对国内外相关技术发展进行跟踪了解，为公司市场开拓、公司品牌宣传提供解决方案。盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内配电网智能柱上开关领先企业，受益配电网智能化建设加速。考虑行业竞争加剧，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.45、2.98、3.49亿元(下调之前2024-2025年分别为2.78、3.27亿元)，对应EPS分别为1.75、2.13、2.50元/股，对应PE分别为13、11、9倍。维持“买入”评级。风险提示销售集中于国家电网；业务区域集中度较高；产品结构单一等。
公司业绩实现高速增长，2024Q1归母净利润同比增长57.39%2023年，公司实现营业总收入86.20亿元，同比增长30.13%；归母净利润11.02亿元，同比增长38.08%；扣非归母净利润9.47亿元，同比增长38.72%。2024Q1，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%；归母净利润1.45亿元，同比57.39%；扣非归母净利润为1.19亿元，同比增长76.05%。国内重点推动数字经济与先进制造业发展，国际化业务持续突破2023年，公司国内重点推动数字经济与先进制造业发展，国内销售收入同比上升29.54%。公司累计建设完成179家5S店(含海外)，覆盖全国643家化工园区。公司致力于行业纵深的拓展，2023年，冶金、能源、石化、化工行业收入持续保持较快增长趋势，冶金行业收入增长62.87%，能源行业收入增长34.70%，石化行业收入增长28.95%，化工行业收入增长23.70%。2023年公司海外市场实现重大突破，新签海外合同近10亿元。公司在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司，海外本地化运营能力得到大幅提升。此外，公司中标沙特国际海事工业(IMI)数字化标杆项目，成功取得科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目等海外高端项目突破。2023年4月，公司成功发行GDR并在瑞士证券交易所挂牌上市。加大创新技术研发投入，构建“AI+数据”核心竞争力2023年，公司研发费用为9.08亿元，同比增长31.13%，占营业收入的比例为10.53%；公司高度重视研发体系的建设，通过深化集成产品开发体系(IPD)，聚焦市场需求与技术创新，加快对市场需求的响应速度，缩短新产品的上市周期，推动技术研发和应用迭代。重视研发人才队伍建设，积极引入国内外研发人才，截至2023年末，公司研发人员达到2219人，占公司员工总数的34.28%。公司依托扎实的工业数据基础，在工业AI领域进行全方位探索，利用最新AI技术对公司产品技术进行重构，突破了流程工业基于强化学习与自然语言大模型的应用技术、面向流程工业的边缘智能视觉检测和算法技术、基于大语言模型和AI智体的企业运营应用技术等核心技术。盈利预测及估值维持盈利预测，维持“增持”评级。公司作为流程工业领域智能制造解决方案国内龙头企业，未来有望维持高质量的较快成长。我们维持公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为13.00、16.57、19.52亿元，对应EPS分别为1.65、2.10、2.47元，对应PE分别为27、21、18倍。维持“增持”评级。风险提示下业周期性波动；竞争格局恶化。
硅料价格下降影响业绩，2023年归母净利润同比减少32.75%2023年，公司实现营业总收入982.06亿元，同比增加1.76%；归母净利润107.03亿元，同比减少32.75%；扣非归母净利润103.86亿元，同比减少34.70%。2024Q1，公司实现营业总收入235.63亿元，同比减少11.08%；归母净利润19.94亿元，同比减少57.89%；扣非归母净利润为19.61亿元，同比减少54.72%。国内市场保持稳健发展，海外市场持续获取订单输变电产业方面，公司加强营销体系团队建设，2023年国内市场实现签约404.50亿元。新能源产业方面，公司多晶硅实现产量19.13万吨，销量20.29万吨；加大风光资源获取力度，完成并确认收入的风能及光伏建设项目装机约2.19GW，新能源BOO电站发电量72.15亿千瓦时。能源产业方面，公司细化煤炭市场管理，优化市场服务，2023年煤炭实现销量超过7,400万吨；公司发电机组稳定运行，火电机组累计发电量174.72亿千瓦时。新材料产业方面，公司实现高纯铝产品销售3.41万吨，电子铝箔产品销量1.21万吨，化成箔产品销售2,178.04万平方米，合金产品销售9.65万吨，铝制品产品销售6.30万吨。国际市场方面，公司深耕存量市场，在优势市场持续获取订单；通过多种方式开拓新市场。截至2023年末，公司输变电国际成套项目正在执行未确认收入合同及待履行合同金额约53亿美元。2023年公司输变电、逆变器等产品出口签约超过7亿美元。产品、工程质量持续稳步提升，加快培育高质量发展新动能在产品质量方面，公司成都东1000kV、黄石1000kV等重点项目产品实现厂内一次试验合格，白鹤滩-浙江±800kV、福州-厦门1000kV、驻马店-武汉1000kV等项目产品实现一次安装投运成功；多晶硅N型单晶料实现批量化供应；新材料铝箔成品率、电极箔符单率持续稳定。在工程质量方面，公司持续推动工程建设标准化工作，强化PM平台信息化管理。公司加快重大战略项目建设，配网数字化工厂项目、特高压套管研发制造基地项目等一批数字化项目陆续投达产。准东一期10万吨项目建成投产，截至2023年末公司多晶硅产能达到30万吨/年，并网发电的新能源自营电站3,406.95MW。将一矿一期400万吨项目、南露天矿及将二矿升级改造项目、准东2×660MW火电等项目相继开工，20万吨工业硅(一期10万吨)项目持续建设，煤炭、火电业务协同发展。盈利预测与估值下调盈利预测，维持“增持”评级。公司多晶硅业务位居行业前列，输变电业务有望受益新型电力系统建设。考虑到多晶硅价格波动带来盈利的不确定性，出于审慎态度，下调公司2024-2025年盈利预测，预计24-25年归母净利润为86.39、92.09亿元(24-25年下调前分别为107.49、103.52亿元)，新增2026年归母净利润预测为100.50亿元，对应EPS分别为1.71、1.82、1.99元，对应PE分别为8、8、7倍。维持“增持”评级。风险提示电网投资完成进度不及预期；项目建设进度不及预期。
近期伊菲丹在品宣、营销双维度均进一步成熟，有望全面拉升品牌的长期价值认知、声量、销售兑现度。品宣维度：顶奢品牌文化情感内核的传递持续清晰。5.18-5.20代言人梁朝伟、刘嘉玲微电影上线，伊菲丹通过微电影再一次阐述了品牌“以爱为本”的内核，奢侈品品牌最重要的在于其内核特殊的价值理念符号，而伊菲丹通过文化(南法文化溯源)、情感故事(微电影)的度传递，向国内消费者清晰地展现了其品牌背后的文化及情感内核，成熟的品牌价值传递体现了团队对于高奢品的品宣打法已经逐渐成熟，品牌的顶奢心智和知名度已经逐步稳固。营销维度：承接品宣落地的营销打法逐步成熟，声量放大＆高转化率数据亮眼。公司从曼小小曼开始，已经形成了成熟的垂类高契合度KOL合作矩阵，实现直播强转化，因此拓新成为今年高增长的核心驱动，近日代言人杨紫、吴磊空降直播间驱动声量(旗舰店5.17单日涨粉12万w至42w+)、销售额(5.17-5.19累计销售额超2500w)双爆发，可看到公司拓圈逻辑持续强化，截至5.19伊菲丹5月抖音累计GMV为5142万/+387%。投资建议：公司转向高端品牌驱动的改革决心超预期：(1)核心品牌伊菲丹具备稀缺顶奢心智，同时头部顶奢放出份额利好伊菲丹，明确打法后品牌增长确定性强；(2)其他自有品牌及代理品牌有望迎来结构性优化，如PA近期聚焦法式、院线级概念加码直播势能渐起，3、4月抖音销售均过千万，也有望成为利润超预期来源。预计2024归母净利润4亿元，对应24PE约18x，维持“强烈推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。
公司2024年Q1实现营业收入141.25亿元，同比增长5.34%；归属净利润4.44亿元，同比增长3.06%；扣非后归属净利润4.26亿元，同比增长10.19%。
一季度上海市固投额有所承压，公司收入仍有所增长。公司2024年Q1实现141.25亿元，同比增长5.34%。就上海市情况来看亿博官网，一季度投资增速同比有所下降。上海市一季度固定资产投资同比增长9.2%，相比2023年增速下降4.4pct。
研发费用继续提升，毛利率仍有所改善。公司2024年Q1综合毛利率12.54%，同比提升1.61pct，一季度来看，公司综合毛利率12.54%，同比提升1.61pct；费用率方面，公司2024年Q1期间费用率10.35%，同比提升0.85pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.00、0.11、1.15、-0.42pct至0.01%、3.61%、3.84%和2.88%。
综合来看，公司2024年Q1归属净利率3.14%，同比下降0.07pct，扣非后归属净利率3.02%，同比提升0.13pct。
收现比进一步提升。公司2024年Q1经营活动现金流净流出39.08亿元，同比多流出2.39亿元，收现比129.18%，同比提升11.49pct；同时，公司资产负债率同比提升1.36pct至77.53%，应收账款周转天数同比减少23.68至128.87天。
上海新签高景气，新签业务多元化。按照地域来看，公司2023年新签合同额的增长主要得益于公司在上海地区的深耕，上海地区新签合同额441.5亿元，同比高增31.3%，占比53.9%；按照订单类型分类，分行业新签的前三大分别是：轨道交通、市政工程及道路工程业务，三者增速分别为：14%/18%/-36%，分别占比26%/25%/15%。另外，公司能源工程类业务新签非常亮眼，同增106%，主要源于公司新能源业务布局储能、风电等。
高分红回报投资者，公司在手股权+数据要素仍待重估。公司2023年累计分红10.38亿元，分红率35%。公司响应国资委号召，上市以来首次实现一年两次分红，预计后续会继续延续全年2次分红，且分红率有望维持高位。投资收益方面，公司2024年Q1投资收益3.57亿元中，我们根据公司持股与股价涨幅，估算徐工股份收益可达约3亿元，与公司投资收益较为匹配。数据要素方面，公司城市运营的“城知时空—低速作业车时空”数据产品已于2023年成功完成首单交易，打通了变现渠道，考虑公司建筑全流程不断积累丰厚底层数据资产，远景来看，有望乘公共数据授权开放的政策东风实现自身的价值重估。此外，公司深度参与上海公路运营，并具备信息化系统能力，若后续上海区域低空经济政策推动，公司也有望受益。维持“买入”评级
1、上海停车平台运营方发生变更；2、数据要素归属权不清；3、政策推进不及预期；4、数据要素市场交易额扩张速度不及预期。
经济回升，航空业有望迎来周期复苏航空周期与库存周期高度相关。2024年库存周期有望回升：一是去库存近2年，有望结束；二是前瞻指标PPI，2023年7月份以来趋于回升，在低位震荡；三是库存增速降到零附近，历史低点，2024年1月份以来小幅回升。一旦库存周期回升，有望持续2年左右，航空收入增速和毛利率有望随之回升，即迎来周期复苏。在库存周期上行阶段，航空股股价往往上涨。南方航空600029）的股价弹性较大，单机市值较低南方航空估值较低、弹性较大。在2006-2007年和2014-2015年两轮牛市中，三大航A股股价最大涨幅高达9-13倍和4-6倍。其中南方航空涨幅领先，分别达11.8倍和6.2倍。在主要上市航空公司中，2010-2024年南方航空的股价弹性高于大多数同行。考虑到航空潜在需求、飞机数量持续增长，我们选择利用“市值/飞机数量”来估值，南方航空的单机市值仅为0.99亿元/架，远低于多数同行。目前南方航空估值较低、股价弹性较大，未来经济复苏，有望获得超额收益。南方航空的量价均趋于回升，有望持续经济复苏，南方航空的量价趋于回升。2023年南方航空国内航线年Q1，南方航空的客座率达83%，其中国内航线%。我们认为，未来随着经济复苏，航空需求进一步释放，南方航空的量价有望持续回升。调整盈利预测考虑疫后客运量仍在恢复过程中、国际线恢复偏慢等因素影响，下调2024年预测归母净利润至69.5亿元(原预测141.3亿元)，下调2025年预测归母净利润至117.7亿元(原预测233.3亿元)，引入2026年预测归母净利润167.3亿元。考虑历史上库存周期上行阶段航空股的股价表现较好，维持“买入”评级。风险提示：疫情出现反复，经济持续低迷，燃料油成本超预期上行，飞机引进速度加快。
事件1：2024年4月25日，新化股份603867）发布2023年年度报告，公司2023年营业收入为25.97亿元，同比下降3.23%；归母净利润2.53亿元，同比下跌23.27%，扣非净利润为2.40亿元，同比下跌21.59%。
事件2：2024年4月25日，新化股份发布2024年第一季度报告，1Q24公司的营业收入为7.44亿元，同比增长12.35%，环比增长7.29%；归母净利润0.76亿元，同比下跌2.83%，环比增长57.59%。
点评：2023年公司业绩承压，部分主营产品价格下跌。2023年公司总体销售毛利率为23.26%，较去年同期下跌0.31pcts。2023年公司财务费用同比上涨228.36%，主要系可转换债券利息支出增加及汇兑收益减少所致；销售费用同比上涨11.53%，主要系支付REACH认证费用增加所致；管理费用同比上涨9.19%，主要系子公司管理人员薪酬支出及交通、办公等费用增加所致；研发费用同比上涨3.59%。2023年公司净利率为11.12%，较去年同期下滑2.65pcts，1Q24公司净利率为11.89%，较去年同期下滑0.91pcts。2023年公司业绩同比下降，主要是因为脂肪胺、有机溶剂类产品销售价格下降，2024年一季度公司盈利同比小幅下滑，环比改善较明显。
公司2023年经营活动净现金流同比下跌。2023年公司经营活动产生的现金流量净额为2.81亿元，同比下跌12.85%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加；投资性活动产生的现金流净额为-2.07亿元，同比上涨62.49%，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少及银行理财产品到期赎回原因所致；筹资活动产生的现金流量净额为-0.27亿元，同比下降105.5%，主要系取得借款收到的现金减少原因所致。期末现金及现金等价物余额为7.30亿元，同比增长7.50%。应收账款同比增长13.86%，应收账款率周转率下跌，由2022年11.30次变为9.90次。存货周转率下降，由2022年6.62次变为6.51次。
公司脂肪胺、合成香料板块受价格影响业绩下滑，盐湖提锂、锂回收等业务增速较快。根据公司2023年年度报告，公司2023年脂肪胺板块营业收入为12.32亿元、同比下降13.97%，毛利率为16.56%、同比下降4.21pcts；有机溶剂板块营业收入为4.87亿元、同比增长11.78%，毛利率30.55%、同比增长5.05pcts；合成香料板块营业收入5.19亿元、同比下降0.59%，毛利率为20.58%、同比减少3.57pcts。产品产销量方面，2023年，公司生产脂肪胺10.12万吨，有机溶剂6.06万吨，合成香料1.51万吨。受下游偏弱的市场需求及装置升级改造停工影响，脂肪胺产品销量较上年下降5.85%，有机溶剂和合成香料板块销量均有所增长，同比分别增长21.37%和2.34%。2023年公司业绩受到市场需求下降、销售价格下降等不利因素的影响，但在盐湖提锂、锂回收等业务板块具有较快增速，一定程度上对冲了产品需求不振价格下跌的影响。
投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为31.16/36.76/42.07亿元，实现归母净利润分别为3.55/4.71/5.59亿元，对应EPS分别为1.91/2.54/3.01元，当前股价对应的PE倍数分别为14.0、10.6、8.9。我们基于以下几个方面，1)公司盐湖提锂、锂回收等板块业务向好；2)宁夏合成香料项目、锂电池回收及盐湖提锂等项目产能逐步释放，有望拓宽公司增量空间，我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示：原材料和能源价格波动风险；环保合规风险；海外销售风险，在建项目进度不及预期等风险。
